现在的商品市场,可能属于交易的垃圾时间

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最近的金融市场,其实不太好搞。

道理很简单,当市场运行到一个让多头不太安心,空头不太放心的位置,那么这时多半就要通过不断的上上下下震荡,来等待新的重要的边际变化,从而确定新的发展方向。

这样的过程,价格通常是在一个区间做活塞运动。对于绝大部分交易者来说,这样的市场特征,交易起来是比较困难的,常常容易左右打脸。如果采取“装死”的策略,又常常在一些市场中被波动率所吞噬。比如典型的如商品市场里的一些品种。

要说例外,最近比较亮眼的当属原油了。原油自去年底以来,已经上涨超过44%,这是一个我们在2020年11月就公开看好的大宗商品品种。

布伦特原油价格走势

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来源:Wind,小明研究

然而,当油价走到70-80美元/桶时,我认为做多的安全边际也已经大幅下降。当然,这并不代表做空就更有胜算。

接近80的油价,要么隐含全球经济需求的强劲增长,要么隐含供给的短缺。显然,目前市场交易的依然是“老故事”:美联储尚未实质收紧流动性的前提下,全球经济复苏在信贷超宽松的环境里带来的强劲需求。然而,这些需求是否真的如市场预期的那般强劲,信贷支持是否真的能如很多国际机构预测的那样,油价会直冲80以上,甚至挑战100?我认为这种看法显得过于乐观。

道理很简单,近80的油价本身已经price in需求的强劲恢复叠加部分供给短缺的事实(如伊朗方面的原油供给前景) 。在边际上,这两个方面都很难持续下去:

1)中国经济将在下半年明显出现环比走弱的情况;

2)美欧的情况可能略好,但是很大程度可能已经反映在当下的价格里;

3)印度南美等发展中国家的恢复则更加缓慢;

4)通胀预期下滑,美元指数反弹,美联储提前退出宽松政策的预期可能继续发酵;

5)欧佩克+料将在当前油价水平上增加供给(传俄罗斯方面已经有此意向)。

对于整个大宗商品来说,因为疫情冲击的供需错配最严重的时候已经过去。伴随着中国政府的强监管,美联储的逐步转鹰,以及经济基本面以中国为始逐渐出现边际下滑(意味着需求见顶)回归到疫前常态,不少大宗品的价格已经出现顶部的判断依然成立。

然而,中国经济边际放缓的斜率较低,美欧经济正在复苏当中,这些又给需求比较强的“托底”作用。尽管市场对联储的动作预期有所改变,但现实层面的流动性依然超级宽松。这一系列因素,导致大宗商品又很难形成“趋势性下跌”的走势。以上两股力量的博弈和拉扯,就导致了整个市场出现了箱体震荡的情况。目前来看,这个情况可能还会持续一段时间。

综合以上,现在的商品市场,可能属于交易的垃圾时间。不妨适合少动多看,耐心等待下一波趋势的到来。

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