三季度经济主线会怎么走?

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摘要:

1)明天是一个比较重要的时间点,在降准后市场对利率水平是否降低存在分歧,需要重点观察LRP是否下调以及对金融板块和国债会造成影响。

(2)目前来看三季度值得重点关注的有三条主线:一是经济领先指标和同步指标的表现;二是超预期降准后货币政策是否会逐渐宽松;三是美国的货币政策,是否提出减少资产购买。

(3)短期成长板块面临退潮风险,下半周如有反弹,反弹强度将会辅助判断调整的方式。接棒成长的板块中周期可能性较大,后续继续推荐成长+周期的配置思路。

今日市场低开高走。上午开盘后银行地产快速下行,带动上证50大幅下跌。新能车小幅冲高后快速回落,但医药板块走强,带动创业板指表现稍强。下午证券、银行先后走强,收付大部分跌幅,白酒、家电快速上行,带动上证50进一步走强,创业板指则受制于新能车的弱势表现及光伏板块冲高回落,全天维持弱势震荡。最终上证综指下跌0.01%,沪深300上涨0.37%,创业板指上涨0.49%。行业方面,休闲服务、通信、医药生物涨幅居前,钢铁、化工、房地产跌幅居前。全市场成交额超过1.12万亿。

今日陆港通北向资金上午11点后踊跃买入,全天净买入43.74亿元。

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来源:Wind

今天通信ETF(515880)上涨1.47%,盘中行情持续处在溢价的状态,显示二级市场投资者买入意愿强烈。根据wind数据统计,北向资金上周也净买入通信板块近15亿元。

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来源:Wind

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北向资金周变化,来源:Wind

周日晚,中国移动与中国广电共同开展的5G 700 MHz无线网主设备集采结果出炉,标志着700M建站正式实施。移动和广电针对700MHz的共建共享是今年的重要任务,双方将充分发挥各自的5G技术、频率、内容等方面优势,坚持双方5G网络资源共享、700MHz网络共建、业务生态融合共创,共同打造“网络+内容”生态,以高效集约方式加快5G网络覆盖,推动5G融入百业、服务大众。

此前电信联通2.1G招标公告显示将建设约24.2万站,单价约为8.5万元,预计将在本月底公布招标结果。本次700M招标结果来看,700M宏站单价约为8万元,基本符合预期。根据工信部规划,2021年计划新建5G基站60万站,考虑到2020年规划47万站但实际建成超60万站,实际落地有超预期的可能。而今年上半年5G建设较为缓慢,预计进入到下半年将明显加快建设速度,产业链景气度将持续提升。

此外,此前主设备商龙头中兴通讯中报业绩预告超预期,也对板块行情形成了催化作用。当前通信ETF(515880)跟踪的中证全指通信设备指数PE估值32.5倍,仅位于历史5%分位,板块具备较高的投资性价比。

上周一我们提到周四附近是一个关键的时间点,一方面中报业绩预告在15日前披露完毕,对于景气行业要小心买预期卖事实的套路。另一方面周四集中披露房地产开发投资、规模以上工业增加值、社零总额、GDP等经济同步指标,数据上有可能会有一定压力。

目前来看前期涨幅较大的景气板块如新能车、芯片、科创板均出现了不同程度的调整,光伏表现相对坚挺。但上周四披露的经济数据不差,尤其是消费数据超出市场预期,带动了此后白酒、医药表现相对较强。

本周明天是一个比较重要的时间点,在降准后市场对利率水平是否降低存在分歧,目前来看MLF和OMO的利率水平都没有下调,而与实体经济挂钩最紧密的LPR利率将在明天披露。今天银行板块低开高走有点博弈明天LPR不会下降的意思。如果明天LPR利率不下调,对近期被悲观预期连续爆锤的银行板块有利,银行板块在降准后市场解读为经济下行风险较大,出现了连续下跌,周四经济同步指标超预期后大幅反弹。

但展望三季度,各个地方投资平台的债务风险压力较大,会持续压制银行板块的估值水平。另一方面,从经济领先指标社融存量同比来看,三季度经济下行的压力仍然不小,6月经济数据的超预期目前还很难判断是下行中的反弹还是见底,需要7月经济数据进一步确认。因此后续来看三季度可能是银行板块震荡磨底的阶段。

从市场风格的角度,目前还处于科技成长板块的退潮期,后续价值板块有可能成为接棒的板块之一。从这个角度来看,银行也存在领先基本面先一步见底上行的可能性。金融ETF(510230)主要成分构成为银行约占50%,证券约占25%,其余为保险行业。这几个行业目前估值水平都处于历史较低的位置,银行、证券中报业绩亮眼。目前是一个值得左侧逐渐配置的时点。

后续来看,由于上周四6月份经济同步指标超出预期,目前市场处于混沌期。目前来看三季度值得重点关注的有三条主线:一是经济领先指标和同步指标的表现。历史来看,社融存量同比是经济同步指标的较好领先指标,一般领先经济同步指标半年左右。随着去年10月社融存量同比见顶回落,三季度经济可能仍然压力较大,6月份的经济同步指标超出预期很可能是下行过程中的反弹,而非趋势性的逆转。后续需要关注7月经济同步指标是否会不及预期,如果不及预期,对以沪深300为代表的与经济关联度较高的板块还会继续形成压力。

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第二条主线是超预期降准后货币政策是否会逐渐宽松。政策对国内市场的影响极大,但政策是无法预判的,与其把精力投入到无法预判的政策研究上,不如认真观察同步指标,并做好应对预案。值得观察的几个时点一是7月底的ZZJ会议上对货币政策的表态。二是7月份的社融信贷数据究竟如何。目前的基础假设是政策可能会相机而动,当经济增长低于合意区间时出手,具体很可能会通过社融信贷扩张、出台降低融资成本的措施来落地。在此之前与经济关联度较高的消费、需求决定的周期板块可能都会面临一定压力。

第三条主线是美国的货币政策,历史来看,美联储宣布减少资产购买的时点通常会对全球金融市场造成冲击。随着6月美联储议息会议的偏鹰派结果,目前市场对美联储宣布减少资产购买的时点分歧极大,在三季度将会在非农就业数据披露、杰克逊霍尔全球央行年会、美联储议息会议等多个时点对市场造成扰动。

短期来看,目前仍然处于科技成长板块的退潮期,创业板指日线MACD再度出现背离,成交额也逐渐下行。后续来看很可能出现调整,但调整是以横向整理的方式还是以下跌的方式出现目前还不明朗。历史来看创业板的大幅上行后往往是双重顶或多重顶,而不是直上直下的尖顶。新能车、芯片等板块已经经历了近一周的下跌,成交额逐渐缩量,如果短期再度下行,在下半周有可能孕育反弹,如果出现反弹,观察成交额、反弹高度,可以进一步辅助判断调整的形式。

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来源:Wind

另一个观察的重点是如果成长板块退潮,万亿成交额之下资金将会流入哪些板块。国内定价的周期板块如钢铁煤炭,年初以来持续下跌的蓝筹股如金融,6月以来延续调整的消费类板块如食品医药都有可能。目前来看国内定价的周期板块表现较强,食品医药次之,蓝筹股最弱,从基本面来看景气度排序与市场表现一致。

再多提一下周期板块中钢铁ETF(515210)、煤炭ETF(515220)。钢铁方面,近期山东、江苏、安徽、浙江等多地均反馈,钢企要压缩粗钢产量,21年产量不超过2020年。受益于钢价大幅提升,二季度钢材模拟毛利(不考虑原料成本滞后)也有大幅增长,其中热轧板卷二季度毛利环比提升185%、冷轧板卷环比提升107%。如果下半年限产能够严格执行,钢铁企业盈利仍有扩张的可能。

煤炭的重点则在需求增长,供给受限。当前电厂日耗已远超往年同期,结合历史趋势,8月一般是夏季火电负荷高点,预计较6月水平仍有15%左右增长。而供给端则较难在短期内释放出匹配增量:一方面,产地生产仍面临安全因素扰动(上周榆林发生透水事故),超产受到政策严格管控;另一方面,进口端在缺乏澳煤进口情况下调控力度有限,同时国际需求高增长推高外煤价格,进口煤价格优势走弱,进口增量有限。

历史来看,风格的切换时间往往长达半个月以上,在切换的过程中也会经历多次的反复。7月到8月的重点任务就是观察市场风格是否会发生切换,以及跟踪经济指标和货币政策的变化。今年市场风格极致化,只要能够踩准风格就会受到丰厚的奖励。

中期来看,科技成长板块虽然短期面临退潮的风险,但景气度仍然很高,且对宏观经济基本免疫,如果出现调整,反而是个配置的机会。对不愿意折腾的投资者,我们仍然推荐周期+成长的均衡配置,周期中短期钢铁ETF(515210)和煤炭ETF(515220)较强,有色60ETF(159881)和化工龙头ETF(516220)目前稍微有些高了,如果调整下来也是不错的标的。

成长来看基本面最强的是新能车ETF(159806)和光伏,光伏50ETF(159864)目前正在发行,感兴趣的投资者也可以参与认购。芯片ETF(512760)是7月以前市场的主线之一,近期出现调整。军工ETF(512660)是成长中的1.5梯队,上周五大涨,后续有八一建军节的催化,有望在成长板块中表现偏强。通信ETF(515880)、计算机ETF(512720)、软件ETF(515230)是成长中的第二梯队,也各自存在结构性的机会。

另一方面,降准更加受益的是债券市场,我们年初就一直推荐的国债ETF(511010)和十年国债ETF(511260)最近表现不错。明天如果LPR没有下调的话,结合短期涨幅较大,有可能会出现回调,对之前没有配置的投资者也是一个配置的机会。近期这两个国债ETF更新了IOPV计算方法,通过银行间的债券实时成交价能够更加准确的反应国债ETF的实时价值,最近国债ETF(511010)一直处于折价状态,对于想要配置的投资者来说是个捡便宜的机会。担心股市风险的投资者也可以关注两个国债ETF。

风险提示:

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级基金,都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种,其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票,会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险,提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料,仅供参考,不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考,不构成股票推荐,也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险,投资需谨慎。

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