三傻涨瞎眼,要不要上车?

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N次暴(PIAN)涨(PAO

今天三傻突然集体爆发,其中大傻地惨两大龙头绿科和保利分别涨了5.59%和7.53%,金地拉了个涨停,其他龙头整体也有比较不错的涨幅。在大傻的带动下,二傻保险和老三基建今天也各自有不错的涨幅。

关于三傻的暴涨,其实过去也并不小,关键是三傻暴涨完一天后就一般就可以跌一个月甚至几个月。

所以,每一次在暴涨后追高的朋友后面都被套住,于是现在已经习惯性觉得三傻的暴涨都是骗炮了。

对于这种情况,我认为都是比较正常的,这一次是不是真的又是骗炮我个人也说不准。

但如果简单粗暴地认为“过去很多次都是骗炮行情所以这一次也肯定是骗炮”,又或者是“赌这次应该是拐点,然后找一堆理由去证明”。

从长期价值的角度来看,大概率都是比较浮于表面的思考。现阶段下,要不要上车,归根到底还是要回到值得你长期持有的核心逻辑以及估值的匹配性

估值及底层逻辑

炒股不决先看估值。


从估值层面来看,我们很容易看到当下三傻的代表龙头基本都处于历史上的底部位置,并且跟14年的底部估值也基本相差无几了。

所以我们需要考虑的,则是当前这个估值假设下,隐含了怎样的市场担忧,以及这些担忧背后反转的可能性。

首先是地惨。

地惨当下市场担忧的程度相当于所有地惨公司集体衰退,衰退到现在TOP20的地惨公司市值不足2万亿(除永远大和借钱创),其中比较稳健的几个龙头(万保龙碧海润)加起来不够1万亿。

考虑到地产行业未来10年规模大概能有12万亿,其中这六家吃下其中的30%,那就是3.6万亿,给一个3%的净利率水平,那就是1000亿净利润出头。

考虑到这六家中国地产精华都只有3%的净利率,那么其他地产公司就集体亏损了(因为融资+管理优势远不止3%净利率的差距)。

也就是说,当下的地产行业,给到的预期就是全行业95%以上的公司都要亏损

在这基础上,大家可以进一步算一下这些公司如果未来稳定在5%-8%利润率的话,可以有多少利润,以及匹配怎样的市值。

这是当下配置地惨的底层逻辑,简单点说就是挑选出未来大概率能存活下来的龙头,那么总体的收益就可以期待一下。

然后是保险,保险行业当前面临的负面逻辑大概有两条,一个是负债端不行,另一个则是资产端拉胯。

而近期的这波下跌,大概率是对资产端的预期进一步下调导致,因为包括太保在内的港股二线龙头全部冲到0.4PEV下面的破产价,这必然不单是对保险新单销售下滑的担心有关。

所以,在判断保险资产端的问题时,我们有必要先回顾一些基本事实。

三傻涨瞎眼,要不要上车?-第1张图片-牧野网

从历史层面来看,各大保险公司在过去十年里,除了11年和13年以外,基本都超出甚至大幅超出投资假设,其中国寿的波动比较大,低于假设的次数和幅度都较多,太保在早期比较拉胯但随后显著好转。

所以,通过上图我们大致可以看出,资产端的情况在过去十年里是基本处于比较保守的情况。

然后资产端市场担心的还有国债利率下降对于收益率的影响,关于这个问题,我们不妨看下这个数据。

三傻涨瞎眼,要不要上车?-第2张图片-牧野网

通过上图可以看出,过去10年里十年期国债收益率对于保险公司投资收益的影响并没有市场预期的那么差。

这涉及到两个因素,一个是保险公司可以通过调整自身的投资资产结构来对冲影响,比如下调债权类资产提升股权类资产,其次是债权类资产里也可以进行结构的调整。

此外,通过缩小资产负债的久期缺口,也能有效减缓国债利率下滑所造成的影响。

实际上,平安这几次的投资暴雷,以体量占比来看,远不如当年的投资暴雷,且最终事实证明那确实就是一次意外。合理且保守的投资结构(绝大部分优质债权为主),使得整体的投资稳定性还是比较强的。

所以,对于当前的保险板块,如果相信头部龙头未来的新单还能维持在一个稳定的水平,且资产端不出大问题,那么当前的预期差还是比较大的

最后基建方面就不多说了,因为前两天才刚聊过,相关的逻辑大家可以看回周六的资产包组合半月报。

单就结论而言,当前基建的预期差有比较大可能在于现金流的改善,这随着PPP业务的推进有较大机会向好,具体则需要等待中报和年报看看有没有什么新消息。

业务方面,当下2PE和0.2PB出头的估值,同样是破产预期,所以哪怕不增长,稳定住现在的订单,也已经非常不错了,因为目前来看订单根本多的接不完。

保持冷静

关于今天的大涨,我认为大家还是可以放平下心态。

首先要清楚的是,股票市场里的泡沫和底部,往往会超出很多人的想象,无论是泡沫能到达多疯狂的程度还是底部会反复多久。

所以,如果仅仅看着某天的暴涨就认为是要反转,那很多时候可能都会铩羽而归。

这也是当下持有三傻同时踏空新能源下所需要做好的心理准备。

但是,如果仅仅因为阶段性的上涨和下跌,而无视长期基本面和估值的不匹配,或者忽略了一些关键性的负面逻辑,盲目杀入火热的版块里,那么风险还是比较大的。

最忌惮的是,越来越多人用“长期大趋势”之类的话语来给自己冲锋热门板块去壮胆。

这种现象我见过很多次,15年的新经济,18年年初的核心资产,以及当前的赛道,背后都有很多人说到“长期大趋势”,结果如何大家可以简单回顾一下。

在这种情况下,并没有多少人真正按计算器算一下最终的利润和市值是否匹配。

今天的文章不是单纯给大家分析是否要冲锋三傻,而是更想让大家用一个冷静且理性的角度,去看待当前的市场环境。

当然,如果你真的非常看好当前成长板块的长期逻辑,那么你还是可以对一些品种进行配置,或者是挖掘一些合适的基金经理。

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