军工板块热度不断,后市还有持续性吗?

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艾小军:各位投资者下午好,今天我们再次就军工板块跟大家做个交流。军工ETF最近走得非常强势,市场上可能关注度也非常高,今天在地产大幅上涨,结构分化的情况下面军工小幅收跌,应该还可以,我们看到军工ETF(512660)今天也净流入超过六个亿,近期可能还是一个维持比较好的这种趋势。但是我们也同时看到关于结构切换或风格切换大家关心的一些问题,所以借这个机会跟大家做一个交流。


近期可能大家也都关注到了,各地有一些房地产政策出台,其实对地产应该说影响比较大,“房住不炒”正在被各个地方逐步施行。

首先,去分析这个背后的原因,应该说中国经济里面房地产在历史的过程中扮演了非常重或者说非常重要的角色,房地产对财政的影响,包括对经济的影响,应该说DD为核心的Dang中央看到了一些弊端,所以也是坚决出台了房住不炒的政策。

在中国经济结构转型的过程中,目前可能在这种强有力的政策打压下来,有可能也会衍生出一些问题,其实也有很多大的房地产企业应该说在房住不炒的高压政策下受到了比较大的影响,可能是这个原因导致了板块情绪受到一定压制,具体我就不详细展开了。

在后疫情时代,我觉得中国经济可能也面临着多方面的一些压力,这个是我们前面去判断整个中国宏观经济在下半年最重要的一个点,必须要去放在后疫情时代,中外在经济逐步恢复正常化,或者是经济生活各个方面逐步正常化的过程中,受疫情影响,尤其是出口为代表的,可能是会面临一些压力,可能也会传导到其他的一些地方。所以我们基于这个判断,认为下半年的宏观政策应该是整体偏暖的,这个是我们基于这个基础做的一些判断,我觉得近期包括这些地产的一些政策的调整应该也是侧面反映了。

反映到市场的风格上面来看,我觉得基于下半年相对偏暖的一些宏观的政策,也就是我们的流动性相对来说应该还是维持宽松的前提下面,我觉得成长性板块应该说投资的机会还是值得大家去重视,并且我们认为这个成长性板块的投资机会仍然会持续。包括这两天银行、保险、地产,大金融板块的反弹,我自己判这个机会持续的时间或者空间相对来说不会有特别大的机会,对成长性板块,包括我们的军工、新能源以及以芯片这三个高景气度的行业来看,我觉得下半年的机会仍然值得重视。这个是首先就宏观环境这一块跟大家介绍一下我的一些观点,这个是我自己的一些思考,供大家参考。


回到行业的层面来看,我们看到,其实这三个高景气度的板块或者行业,就是新能源(新能源包括光伏)、芯片、军工,这三个行业我觉得从交易或者说从关注度,或者从表现上面来看,确实由于这三个所处的阶段还是有差异的,相比较而言,其实不管是从行业的表现或者是从龙头公司来看,新能源肯定是走得更前面。另外一方面,可能它的交易拥挤度也居于这三个板块的首位。芯片来看,近期尤其是二季度表现应该也是非常的出色,我们的芯片ETF(512760)不仅是创了一个新高,应该说是我看到今年以来的收益最高到了百分之四十多。

反观军工这个板块,我们从基金公布的持仓来看,从分析来看,我们有很多研究,券商的研究团队也做了分析,不同的视角去看,假如说我们把军工的主题基金刨掉以外,其他的基金,主动管理型的基金配置军工股票的比重应该是有所增加,但是其实增幅还是比较小的,相比新能源或者是半导体芯片板块来看,可能差距非常的大。这个我觉得跟这三个行业的表现是相互印证的。

从表现上来看,我们军工ETF(512660)近期应该是终于收复了年内的失地,在这两天我看到不同的软件上面军工ETF(512660)接近年内的高点,还没有突破,年内的高点是在一月中旬,大概一块四毛四的样子,昨天最高是到1.41元,所以从这个角度来看,我觉得军工应该说表现或者是交易的活跃度远远没有达到过分的地步。但是另外一方面,投资者对军工的关注度是在持续的上升的,以我们这个军工ETF(512660)的规模来看,我们昨天突破170亿的规模,当然昨天因为大涨,有一定的赎回,今天震荡盘整,又净申购了六个亿,所以今天收盘以后的规模超过175亿了,这个肯定也是创了我们这个基金规模的新高,反映了军工ETF(512660)这个行业的高景气度以及业绩强劲增长的背景下面,它的投资价值得到了更多投资者的认可。

尤其是在我们三个高景气度的行业,前两个交易相对拥挤的情况下,很多的投资者需要去找其他的投资机会,这个不仅仅是在我们军工ETF(512660)上面有所表现,应该说一直以来我们在科技成长领域里面相对表现滞后的,典型的我们的通信ETF(515880),通信ETF(515880)近期其实还没有什么表现,但是我们的规模近期从低点大概二十几个亿,逐步的回到30亿规模的水平,所以也是有部分的投资者在找其他的一些成长性板块的投资机会。

    

关于这个行业的景气度其实我们讲过很多次,各种的机会,应该现在都是跨平台的,投资者如果是当时参与过我们的交流应该是都有印象的,我这边再简单的重复一下。

    

一个是“十四五”期间的换装,相比“十三五”,今年是“十四五”的开局之年,“十四五”期间,军工行业最大的变化就是为了保障“十四五”乃至百年强军目标的实现,我们在订单这个方面改为了大订单制以及预付款,上市公司包括主机厂,包括上游,其实很多公司的公告和集团的关联的存款,包括关联交易以及采购大幅的提升,这些其实在机制上保障了这个行业未来至少在“十四五”至2027年建军百年的时点的景气度,或者是订单的景气度持续增长的保障。我觉得这是大家最关心的方面,这个是换装这一块。

    

我们近期看到了很多新的机型频频的亮相,不管是在我们的建党100周年庆典上面,昨天还是前天在中俄西部演习也都出动了最新型的这些型号的作战飞机,大家对这个应该保持信心,或者是坚定自己的信心,我觉得没有任何的担心。

    

第二个,刚才我们提到了演习,我们的演习是提高我们的作战能力,就是我们部队的作战能力这一块,尤其是以导弹为代表的这些消耗品其实需求会带来大幅的上升,这也是我们业绩的另外一个增长。

    

第三个方面,可能这个里面还包括我们的飞机发动机的备品,因为飞机经常要出去训练、演习,比如说有维修更换的这种需求,对我们的航空发动机其实也是有非常大的需求。这个我觉得是核心的逻辑,应该反复的讲过了。

    

近期有很多投资者担心军工包括是不是订单经过了这两年或者说2025年以后可能就不可持续了?首先,大家对这个行业的不了解,或者对行业以前的一些印象,导致大家把这个逻辑无限的延展过去,今年才2021年,已经关注到了2025年以后的事情,我们首先讲的至少是百年建军目标这一块。其次,我看到广发的团队也做了一个研究,比如说我们在有些机型的维修保养这一块,它的价值量也是非常大的,他们对美国的研究,维修保养占订单的价值量的70%。所以这一方面来看,其实中长期来看也是我们军工行业未来业绩的增长方面。我们谈的相对来说是这个行业的政策,或者说这个行业当前发展的大背景。

    

反映到当前的业绩上面,因为现在是中报季,有很多公司也公告了业绩,包括业绩预告其实大家都可以看,我这边也大致看了一下,公告的一些公司,平均来看,多的可能有200%的增速,就是今年中报的业绩增速,平均来看可能有百分之六七十。

    

我们上次邀请到中航证券的军工的首席来跟大家交流过,首先是这个行业的增速,基础增速30%。包括到中上游,复合增速大概有60%左右。实际上从目前公告的,包括材料的,包括中游的锻造加工的这些公司,以及包括上游的,应该说基本上都是充分地反映了业绩。目前有一部分的公司已经公告了中报的业绩,应该说是非常优秀的,我看到我们一部分券商的报告,基本上平均增速100%左右。刚才我们提到了业绩增速,业绩预告里面统计了,中位数超过100%的就有25家,50%到100%的有20家,低于50%的大概有8家左右,所以业绩上面我觉得也是近期军工ETF走强的催化剂。

    

下半年其实我觉得这个业绩应该还是会持续的释放出来,包括我们很多的扩产可能也要陆续的投产,应该说最终逐步的会反映到业绩上面。包括未来的几年,从整个行业的一致预期角度来看,应该说这个业绩增速也是逐步在往上走的,这是我们整个军工这一块的业绩,也是持续看好这个行业投资的一个主要的原因。

    


综合起来看,我觉得是三个方面:首先是大的宏观环境,宏观环境上面我们前面也提到了,如果大家担心近期的风格这一块,我个人倒是觉得在目前流动性相对来说偏宽松的这种背景下面,实际上对我们这种成长性板块是有利的这种政策环境。从这个行业的景气度上面,以及从公司的业绩反应上面来看,下半年包括未来我长期看好军工ETF(512660)的投资机会。

    

目前来看,核心的比如说在航空方面,航空就是作战飞机、导弹,还有一些军工信息化电子,这几个领域都是我们军工ETF(512660)全部覆盖的,所以我觉得大家可以把握军工ETF(512660)的投资机会。这个行业交易的拥挤度,从我自己的判断来看,我觉得远远谈不上,如果去看我们这些基金的规模,尤其是主动型的基金,应该说配置上面其实可能目前的仓位还非常低。像这么一个好的赛道,或者这么好的一个高景气度的行业,我们前面也提到了,这个行业,尤其是主机厂,相对来说是有计划的,也就是说它的需求是稳步的增长的,我们国家的军机总数量目前跟美国的差距非常大。

    

有一个统计,我们国家的总的军机的数量大概就3000多架,美国现在是13000多家,相当于我们的四倍。如果是从机群来看,美国现在四代机的占比是接近20%,我们目前的四代机就是我们的歼20,目前大概是十几架,二十架不到,占我们军机总数量大概一个多点,这个差距其实相对来说是未来我们国内军工行业的非常大的空间。我觉得未来以歼20为代表的四代机的需求会大幅提升,按比例来看,比如说提升20%,大概三千多架,加入算三千架,那也是有几百架歼20的需求。当然,其他的三代机都要去换装,我们现在二代机的占比太高了,以后要逐步的换装到三代甚至包括四代机,我们按这个计划去换装的话,这个需求是非常迫切的,所以我觉得这是我们这个行业的巨大机会。

    

从各个领域来看,四代机比例的提升带来的价值量对这个行业是非常巨大的,比如说材料,我们信息化程度都非常高,新材料的应用我觉得是一个质的提升,军工这个行业的业绩是非常有保障的。


   

我大致的再总结一下,几个方面,现阶段我们认为军工的行情仍然值得大家去重视。首先是下半年的宏观环境,面临后疫情时代,中外的经济活动恢复以后,经济会面临一些压力,在这种背景下,整个宏观的流动性可能还是保持相对的宽松,还是有利于科技成长板块,包括我们军工ETF(512660)在内。从今年以来的表现上面来看,我觉得近期军工的反弹大概也就是走了百分之三十多的涨幅,正好我自己管理的一个基金国泰策略价值(020022.OF)在最底部,应该是在最底部的时候搭配了军工,大幅配置军工,应该说今年以来表现还是可以。如果我们从军工ETF的最低点去看,到现在也就是百分之三十多的涨幅。今年整个行业的业绩增速,甚至包括明年的,因为到年底可能就切换到明年的估值水平,现在可能就逐步的按年底的估值水平里看,近期的表现远远没有过度反应60%的行业业绩增速。从交易的拥挤度和关注度角度上来看,关注度是在持续提升的,交易的拥挤度远远没有达到那么过度,从这个行业的业绩来看,我前面也提过,是非常值得大家重视这个行业的投资的。

    

近期军工ETF(512660)的规模跟着这个表现应该也是持续的攀升,创出了一个新高,我自己是非常看好军工ETF(512660)规模上升的空间的。

    

大致我跟大家交流的核心的一些观点就是这样的,就是上面这些。近期跟大家交流的非常多,也比较频繁,大家对军工这个行业,包括对我们军工ETF(512660)的关注度确实非常高,很多投资者希望多交流,所以我们利用今天的机会其实是重申、补充一些新的东西,包括这两天大金融的异动,有一部分投资者可能会担心风格的切换。基于我们这个判断,我个人认为可能结构上面有一些影响,我们很难说地产、银行有多大的表现,但是我觉得我对军工是充满信心的,对军工ETF(512660)今年下半年的投资机会是充满信心的。

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