看企业中报投资我们可以了解一些什么?

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投资的关键考验

最近这段时间主要都在跟踪企业的中报,同时也对相关品种的投资逻辑来进行了一些梳理。

在这次的中报跟踪里,也有不少的点想要跟大家分享一下的。

首先我们知道,在这次中报之前,市场中已经有不少公司产生了比较大的波动。而在中报出来之前,由于我们处于中短期信息获取的劣势,所以大家对于这些波动很容易会产生一些迷惑,甚至有的朋友会想是不是企业暴雷了。

实际上很多时候企业的短期经营往往不会有太显著的恶化,并且通过一部分信息我们也大致能对企业的运营进行判断。

比如地惨保险基建的月报。

一般情况下中报如果比较稳健的品种,那么往往是对逻辑的进一步验证,这时候大家继续拿稳应该是比较有把握的,比如中建的中报就非常扎实了(具体分析今天先不说)。

当然,也有一些时候企业中报业绩也确实表现不好,反映出一些经营上的波动。比如这段时间大幅回撤的按摩椅双雄,他们的中报如果跟一季报相比,从表面来看那确实不能让人满意。

比如奥佳华的二季度业绩环比一季度还下降了,同比上年二季度也并没有增长多少。

这时候大家就很容易会对持有的公司产生怀疑。这时候最好的做法,应该还是回顾下主线逻辑。

主干逻辑

还是以奥佳华为例,如果我们细分中报的营收,就可以发现拖累收入表现的主要是防疫物资的业务。

看企业中报投资我们可以了解一些什么?-第1张图片-牧野网

而奥佳华重点关注的主干逻辑,则是保健按摩业务,这一块业务从中报的情况来看表现还是非常不错的。

值得注意的是,保健按摩的营收我们还要回顾上年的增长,这一块业务上年同期的增长是下降7.4%,下降的基数并不算大,也就是说今年的这个主干业务增长含金量还是比较不错的。

隔壁金发也有类似的情况,不过金发还有一个问题就是可降解塑料业务二季度的环比增长明显减速。

这就引申出第二个问题,主干逻辑出现了瑕疵,企业的阶段性经营出现了不及预期的波动

这是更加考验投资人的情况。

而在这个时候,我们能做的是尽量从挖掘信息去进行支撑,当客观信息的支撑力度不够的时候,就需要通过相对主观的定性判断来进行预测。

以金发为例,可以明确的客观趋势是可降解塑料的需求是很巨大的,中长期的空间正常评估大概是从每年60万吨扩展到400万吨,合计6倍的增长规模,未来五年则是四倍左右的增长规模。

看企业中报投资我们可以了解一些什么?-第2张图片-牧野网

而这一次的销售产生波动的因素,结合目前的情况来看有可能是原材料价格的过快上涨使得下游的需求难以承受,从而挤压中游企业。

另一方面,可降解塑料在最近一年也冒出了很多产能规划,有可能会导致整体的供应过大。

但这里面也存在一个预期差,那就是这些产能是否真的都落实,是存疑的

所以对于金发可降解塑料的综合判断,在这个节点上会加大难度,这里面长期需求是不用过于担心的一点,而原材料成本也是相对偏中短期的影响,有可能影响到长期格局的则是其他商家的产能落实情况。

这时候大家就可以提炼出核心的判断依据,如果认为市面上的产能规划是偏口号的话,那么当前的金发大概率会是一个阶段性不错的机会。

但如果看不清楚,那么就要慎重考虑了。

企业的经营波动是我们在投资当中经常会面临的情况,诸如18年腾讯面对头条的挑战以及近期的加税风波,当下阿里电商业务被侵蚀同时夹杂一些ZZ风险等。

对于各种各样的因素,我们需要综合落实到对企业未来的长中短期经营层面的影响上去进行判断。 

次要逻辑

在影响企业经营层面的因素里面,我们不妨把一些短期因素来作为阶段性的次要逻辑。

这些次要逻辑往往能成为一些催化剂的关键。

比如对于上面的金发而言,原材料成本回落就很可能是一个催化剂,而像地惨这些行业,毛利站稳就可能会是一个比较重要的反转信号。

一般情况下,如果企业的经营波动是因为短期逻辑导致,并且估值被持续杀到一个历史低位,那么通常是一个比较不错的介入机会

比如上面奥佳华里的医疗器械业务回落导致的营收和利润波动,就是一个次要逻辑对经营的影响。

像12年的白酒塑化剂本质上也是一个次要逻辑,只不过当时叠加了八项规定以及白酒终端囤货反噬等核心问题,才使得最终白酒周期被引爆。 

但需要注意的是,这种左侧的切入,要等待反转可能会比较久,比如基建的现金流问题其实谈了挺多年,本质上是一个次要逻辑,但由于持续扩张当中,一直都不好证伪,直到最近一年才开始有逐渐改善的迹象。

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