“低估值”与“高景气成长”,两者如何兼顾?

admin 24 0

都说资本市场是经济发展的一个缩影,能够在一定程度上折射出经济发展的阶段与时代的特征。从全球股市行情发展的脉络来看,经济结构与产业发展趋势,的确是影响股市大方向的重要因素。

 

2021年已经走过了三分之二,A股市场表现是否符合上述定律呢?相信大家的直观感受是“分化与矛盾”,今年以来的收益率很可能还没跑赢GDP增速。

 

以中信一级行业为例,截至今年9月1日,钢铁、有色金属、煤炭、基础化工等周期性行业涨幅居前,农林牧渔、消费者服务、家电、食品饮料等消费行业表现落后,首尾相差超过93个百分点;相较于上证50、沪深300,代表中小市值风格的中证500、中证1000、国证2000指数的表现更为出色。行业板块与市值风格分化,可见一斑。

 

矛盾是指“低估值与高景气成长赛道”,两者看似一对矛盾体,今年以来居然能够“齐头并进”。不仅是受益于PPI数据持续上升的低估值顺周期行业走势强劲,就连估值处于高位的新能源汽车、光伏等高景气成长赛道同样表现靓丽。

 

从以上“分化与矛盾”现象中,或许能得出一个结论,那就是:市场正在从相对单一的高景气、高成长风格,往更注重估值盈利性价比、挖掘景气低估个股的新趋势方向转变。显然,这也符合中国经济结构与产业发展的趋势。

 

有不少小伙伴留言抱怨,曾经自己也手握顺周期行业和新能源赛道品种,但是却没能拿得住,震荡实在是太剧烈了,不知道该如何把握板块轮动节奏。

 

那么,有没有一只基金,投资策略可以同时兼顾“低估值”与“高景气成长”两大方向呢?还真让司令挖掘到了一只,它的名字叫做广发多因子灵活配置混合(002943)

 

我们一起来看看2021Q2季报中,基金经理如何展望后市。他认为,在“碳达峰、碳中和”的背景下,很多上游行业的新增产能将受到限制。在需求复苏的背景下,这些行业的产能价值需要重估,且供需错配的解决可能需要更长的时间,将继续关注低估值成长股的投资机会。同时,随着国家对制造业的重视,高端制造、国产化替代可能迎来黄金发展期。

 

用一句话来概括这只基金投资的行业,那就是“高端制造、新型服务业+顺周期行业”,是不是刚好满足了大家对“低估值+高景气成长”的需求啊?

 

继续来看基金持仓。根据广发多因子2021年基金中报,组合合计持有109只个股,前十大重仓股依次是:云海金属、华侨城A、潞安华能、华泰证券、晋控煤业、星期六、兖州煤业、广汇能源、国泰君安、锡业股份,合计占比50.43%,低估值顺周期行业特点非常明显。此外,“隐形”重仓股还包括电气设备、机械设备、可选消费等高景气成长行业个股。

 

再以2021Q1前十大重仓股为例,依次是:华侨城A、科大制造、兖州煤业、周大生、潞安环能、中泰化学、云铝股份、神火股份、梅花生物、鞍钢股份,同样是风格鲜明的低估值顺周期行业特征。并且,从下图10只个股今年一季度表现来看,涨幅都远远领先于所属行业,可见基金经理同时具备“自上而下”行业研判和“自下而上”选股能力。

“低估值”与“高景气成长”,两者如何兼顾?-第1张图片-牧野网

数据来源:wind,数据仅做展示,不做个股推荐

说了这么多,司令都差点忘了介绍这位基金经理——唐晓斌,是清华大学自动化系硕士,拥有13年证券从业经验,其中超过6年公募基金管理经验,目前担任广发基金成长投资部基金经理。从投资风格看,唐晓斌属于多策略成长选手,偏好从中观行业比较入手,主要关注两类标的:一是在低估值的细分行业中选择高景气成长标的,二是供需格局大幅改善的周期性行业。

 

Wind数据显示,截至2021年8月31日,唐晓斌从2014年12月24日起担任基金经理以来,总回报率127.86%,年化回报率13.09%,远高于同期沪深300(累计上涨48.76%)。其中,从2018年6月25日起管理广发多因子以来,任职回报率250.73%,年化回报高达48.21%,同类排名前3%(46/1684灵活配置型基金)。

“低估值”与“高景气成长”,两者如何兼顾?-第2张图片-牧野网

那么,在唐晓斌眼里的“低估值”,到底长什么样呢?当然不是简单的指PE或PB低,具体分成三类:

 

第一类,蓝筹股。以金融、地产、公用事业和建筑等行业为主,大部分属于关系国计民生的行业,具备估值低、增速低、盈利质量尚可的特点。由于行业盈利模式和经营非常平稳,每年个位数或低双位数的盈利增长。盈利波动较小,弹性来自于估值的变化,需要密切关注盈利出现非线性变化的公司。

 

第二类,低估值成长股。他认为,我国是一个制造业和服务业大国,具有非常完善的产业链和服务体系,很多细分行业每年也能保持15%以上的增长,而且龙头公司在自身的利基市场,充分发挥竞争优势,不断提高市场份额和竞争力。不过,由于研究精力有限,导致很多公司覆盖频率较低,天然的存在估值折价。一旦逻辑得到验证,估值存在修复的可能,有望实现“戴维斯双击”。

 

第三类,顺周期行业。他认为,过去几年上游周期行业受到产能杠杆和财务杠杆的双重挤压,导致估值严重折价。如今在“碳达峰、碳中和”背景下,很多上游行业的新增产能都受到了明确的限制,能源转型迫在眉睫,随着全球需求的复苏,新增产能受限的周期行业现有产能价值有望得到重估。此外,顺周期行业就像“马拉松”,不断有人掉队,需要做减法,精选出基本面扎实,供需格局比较好的行业。

 

显然,在唐晓斌眼里的“低估值”是一个重要指标,但并不是买入的全部理由。只有能够持续产生盈利,或者是盈利出现非线性变化的行业和公司(低估值成长股),才能进入他的“法眼”。

 

分析至此,估计有不少小伙伴觉得广发多因子就是自己正在苦苦寻觅的“低估值+高景气成长”策略基金,买入后可以更好地把握板块轮动。不过,或许也有小伙伴,会觉得老基金不能投资港股也是一种遗憾;还有小伙伴生怕自己拿不住,一不小心又变成了“基金赚钱,基民亏钱”的尴尬局面。

 

别急哦,同样由唐晓斌担任基金经理的广发瑞锦一年定期开放混合基金(011481)正在发行。与老产品广发多因子混合相比,新基金可以借道沪港深投资港股,投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%。

 

同时,新基金设置了一年持有期,即买入后最少持有1年后才能赎回。这样既可以帮助投资者长期持有,避免出现追涨杀跌的情况;也能兼顾投资者对流动性的需求,不必等待过长的时间来赎回。

 

彼得·林奇在《战胜华尔街》书中说到:“在市盈率很低的时候买入收益已经增长了好几年的周期性股票,是短期内快速亏损的原因。相反,高市盈率对周期性股票未必是坏消息,通常这意味着企业已经度过了最艰难的日子。”到底应该如何决断,不如交给这位多策略成长选手!

发表评论 (已有0条评论)

还木有评论哦,快来抢沙发吧~