电子烟国标将出台 对电子烟产业链有什么影响

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中泰证券:若电子烟国标落地,极端情况下“一刀切”的悲观预期有望得到缓解。

近期海外电子烟监管政策积极调整,中国电子烟行业团体标准也已于9月28日正式对外公布实施。

中泰轻工团队认为,若电子烟国标落地,严监管的同时也意味着其合法地位得到承认,对极端情况下“一刀切”的悲观预期有望得到缓解。产品的规范化发展将使得劣质产品退出市场,具有研发和制造壁垒的头部企业受益。

1)产品端:产品回归初衷,规范化发展有利于行业头部企业。

2)销售端:牌照监管下,制造端确定性高于品牌端;税收监管下,无法转嫁税负的企业利润率下滑,业绩弹性取决于产业链议价能力。

3)政策边际明朗下,HNB亦有望加速推进。

根据测算,在中性情境下,若以HNB在烟草市场的渗透率为10%计算(根据PMI公司公告,当前日本市场IQOS渗透率已达22.9%),假设烟具单价500元(参考IQOS设备售价),则烟具市场空间达150亿元;假设烟草薄片用量170吨/万箱(HNB烟草薄片是传统烟草薄片用量的3-5倍),则烟草薄片市场156亿元。

与其他制造业相比,烟草行业本身即享有极高的毛利率水平,假设未来加热不燃烧政策在国内逐步放开,HNB产业链企业有望享受行业蓝海红利,获得爆发式的量增与丰厚的利润。

电子烟国标将出台 对电子烟产业链有什么影响-第1张图片-牧野网

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